紡織服裝行業(yè)整體仍處于低位運(yùn)營 三季報平淡

時間：2015-11-16 01:45:02 來源：中華紡織網(wǎng) 點擊量：354

行業(yè)整體仍處于低位運(yùn)營,三季報表現(xiàn)平平。考慮到自9月中下旬大盤回彈以來,品牌板塊估值亦隨之回升至合理區(qū)間上限。我們認(rèn)為因行業(yè)基本面整體改善的大趨勢尚未確立,因此,防御性并不強(qiáng),且部分公司三季報或受非經(jīng)常性投資虧損拖累,不排除存在調(diào)整的可能性。但有基本面支撐,在調(diào)整中估值顯示出優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)個股,Q4仍可把握估值切換行情;于此同時,三季報披露季調(diào)整過后,考慮到Q4臨近證監(jiān)會限售解禁日(半年之期),若大盤穩(wěn)定性提升,投資等轉(zhuǎn)型預(yù)期活躍度或?qū)⒂兴岣?生態(tài)圈布局的超跌個股,也可把握區(qū)間震蕩下的交易性機(jī)會。

　　行業(yè)整體仍處于低位運(yùn)行。品牌服飾需求端仍在底部,且價格壓力較大;供給端處于"去門店"后期,但部分企業(yè)已觸底;國內(nèi)主流品牌目前正處于從粗放增長向新模式(價值鏈優(yōu)化/化/多品牌/多品類/生態(tài)圈布局等)的轉(zhuǎn)型過程中,轉(zhuǎn)型不會一蹴而就,新老模式交替階段企業(yè)增長動力相對不足。紡織制造需求端受制于出口及國內(nèi)消費(fèi)疲軟,未有明顯改善;棉花庫存消費(fèi)比仍處于歷史高位,加之需求未有明顯復(fù)蘇,棉價底部震蕩概率較大。

　　三季報表現(xiàn)平平,行業(yè)改善性大趨勢尚未確立。因終端需求尚未出現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象,大部分品牌公司主業(yè)前三季度運(yùn)營以符合或略低于預(yù)期為主,特別是部分公司受Q3非經(jīng)常性因素投資虧損拖累,凈利潤表現(xiàn)不佳;棉企龍頭隨著今年棉價波動性降低,且低價棉成本逐漸顯現(xiàn),盈利逐漸改善。

　　投資策略:

　　1)品牌行業(yè):自9月中下旬大盤回彈以來,品牌板塊估值亦隨之回升至合理區(qū)間上限。我們認(rèn)為目前板塊主要以跟隨大盤運(yùn)行為主,在三季報來臨之際,考慮到行業(yè)基本面整體改善的大趨勢尚不明確,因此,防御性并不強(qiáng),且部分公司三季報或受非經(jīng)常性投資虧損拖累,不排除存在調(diào)整的可能性。但有基本面支撐,在調(diào)整中估值顯示出優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)個股,Q4仍可把握估值切換行情,對應(yīng)標(biāo)的為跨境通(結(jié)合11月小非解禁行情配置)、森馬、海瀾及富安娜。于此同時,三季報披露季調(diào)整過后,考慮到Q4臨近證監(jiān)會限售解禁日(半年之期),若大盤穩(wěn)定性提升,生態(tài)圈布局(投資等轉(zhuǎn)型預(yù)期持續(xù)推進(jìn))等超跌個股,也可把握區(qū)間震蕩下的交易性機(jī)會,如貴人鳥、探路者及朗姿等。

　　2)制造行業(yè):龍頭紡企真實業(yè)績?nèi)鯊?fù)蘇,機(jī)會來自超跌。棉價底部震蕩概率較大,需求低迷及棉價導(dǎo)致棉企盈利大周期尚未到來。核心競爭力較強(qiáng)的龍頭紡企(魯泰、百隆及華孚)可比業(yè)績?nèi)匝永m(xù)弱復(fù)蘇,機(jī)會來自超跌。

　　風(fēng)險提示:終端消費(fèi)及行業(yè)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期;主題投資標(biāo)的短期估值仍偏高。