海瀾之家:業(yè)績(jī)預(yù)增符合預(yù)期,震蕩市下防御性較強(qiáng)

時(shí)間：2015-07-16 18:24:59 來(lái)源：騰訊財(cái)經(jīng) 點(diǎn)擊量：579

??公司發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)增公告:預(yù)計(jì)15 年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%-40%,扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45%-55%,業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期,高性價(jià)比及類直營(yíng)外延擴(kuò)張拉動(dòng)業(yè)績(jī)延續(xù)較快速增長(zhǎng)。從季度趨勢(shì)來(lái)看,15Q2 凈利增速與上季大致相當(dāng),扣非凈利增速有一定放緩。

??2015 年高增長(zhǎng)仍然可期。公司高性價(jià)比的定價(jià)策略契合當(dāng)前回歸理性的消費(fèi)潮流,我們中短期內(nèi)相對(duì)看好公司獨(dú)特商業(yè)模式和高性價(jià)比國(guó)民品牌的定位,預(yù)計(jì)2015 年高成長(zhǎng)仍然可期,主要得益于以下幾點(diǎn)驅(qū)動(dòng)因素:1、外延擴(kuò)張仍將繼續(xù),15 年公司計(jì)劃開(kāi)店400 家左右;2、同店增長(zhǎng)方面,公司繼續(xù)實(shí)施大店策略,推動(dòng)“海瀾之家+愛(ài)居兔+百衣百順”三合一品牌聯(lián)動(dòng)店以及“海瀾之家+百衣百順”二合一店的發(fā)展,通過(guò)渠道升級(jí)提升門店的連單率和客單價(jià);3、公司調(diào)整了與加盟商之間的分成方式,與舊模式相比,隨著單店銷售收入的增長(zhǎng),公司將獲得更多分成收入,增厚利潤(rùn)。

??盈利預(yù)測(cè)與投資建議:維持15-17 年EPS 分別為0.73/0.86/0.99 元的預(yù)測(cè),目前15PE 為21X,估值在版塊內(nèi)相對(duì)有優(yōu)勢(shì),震蕩行情下公司具備一定防御性,并且員工持股計(jì)劃可提供一定支撐,但后期股價(jià)彈性更多取決于業(yè)績(jī)是否存在超預(yù)期的催化。維持“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí),半年目標(biāo)價(jià)可給予15PE 25X(目標(biāo)價(jià)中樞為18.25 元)。持續(xù)投資機(jī)會(huì)仍取決于公司與供應(yīng)商產(chǎn)品合作開(kāi)發(fā)潛力、高動(dòng)銷率水平是否可延續(xù)等情況。

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