上下游產能結構重構 PTA 滌綸長絲邁入新時期

時間：2015-05-27 02:21:26 來源：證券時報網 點擊量：321

聚酯產業鏈上下游產能投放周期錯位是造成不同時期PX-PTA-PET產能失衡的主要原因。上下游產能結構的變化會引起各環節供需格局的變化,也會引起產業鏈利潤的轉移與再分布。2015年后PX產能擴張速度大于中下游的PTA和PET,聚酯行業進入PX過剩的新時期。產業鏈產能結構形態由上游小中下游大轉變為上游大中下游小,PX企業話語權下降、盈利大幅下滑,產業鏈利潤將向中下游PTA和PET行業轉移。

滌綸長絲率先復蘇,盈利能力繼續增強

聚酯工廠去庫存順利,下游紡織服裝業需求回暖,聚酯工廠經營好轉,開工率提升,滌綸長絲主要品種價差擴大,滌綸長絲企業率先實現盈利反轉。2015年,下游紡織廠預期原料價格上漲,拿貨積極,長絲企業盈利能力繼續增強較為明確。

PTA供需格局持續向好,龍頭企業盈利大幅反轉

未來兩年PTA產能增速減緩,問題產能加速退出,2015年實際產能下降。連續虧損中行業不斷整合,產業集中度提高,議價能力提升,需求隨下游景氣回暖,供需格局持續好轉。PTA龍頭企業成本優勢明顯,盈利能力顯著提升,1Q2015扭虧為盈,全年盈利有望大幅反轉。

油價企穩反彈,PTA 滌綸長絲企業業績彈性巨大

原油價格企穩走出底部概率較大,油價復蘇將帶動整個聚酯產業鏈上行。行業龍頭恒逸石化、榮盛石化和桐昆股份分別擁有610、580和150萬噸PTA產能和165、100和300萬噸滌綸長絲產能。PTA和滌綸長絲價差每擴大100元分別增厚恒逸石化、榮盛石化和桐昆股份EPS0.39、0.34和0.29元。