近兩季度紡織業績低基數反彈 關注龍頭主業升級

時間：2015-05-24 05:01:00 來源：第一紡 點擊量：271

　　紡織服裝板塊2014 全年業績總體下降，14 年四季度及15 年一季度有所反彈:14 年板塊內公司的總體收入同比下滑2.9%，凈利潤下滑11.9%;毛利率24.4%與2013 年持平;凈利率6.0%，較2013 年微降0.9 個百分點。
　
　　2015 年一季度，板塊整體收入和凈利潤分別同比下降6.52%和4.85%，較去年同期有較大改善。

　　紡織制造子板塊收入持平凈利潤微增，出口不振及棉花政策劇變是主要原因。2014 年收入同增0.5%，凈利潤同降14.51%。2010 年以來整體紡織品出口金額增速處于下降區間;此外，14 年棉價直補政策取代原有國儲棉制度，使得棉價急劇下降，紡企原有高價棉花庫存壓縮了毛利率空間。15 年一季度收入同降1.14%，凈利潤同增5.92%，凈利潤增速好于去年同期。

　　服裝消費板塊主業轉型持續進行，近期業績低基數反彈，毛利率提升明顯。14 年，服裝家紡子板塊收入同降5.88%，較2013 年減少4.18 個百分點;凈利潤同降10.08%，較2013 年增速提高7.51 個百分點。行業毛利率較13 年增14.22 個百分點。14 年四季度和15 年一季度，收入持續下降，但凈利潤增速較去年增加37 個百分點和1.3 個百分點。

　　存貨周轉率及應收賬款周轉率延續下降趨勢。2014 年期末紡織服裝板塊存貨周轉率2.51 次，低于去年同期的2.83 次;應收賬款周轉率8.95 次，較2013 年的9.62 次有所回落。2011 年-2014 年，整體存貨和應收賬款周轉率持續降低。紡織子板塊整體存貨和應收賬款增速變化不大，周轉率有所降低;服裝子板塊期末存貨額增速維持在較低的水平，應收賬款周轉率8.42次，延續下降趨勢。

　　此外，經營性凈現金流與凈利潤的差額為正，行業整體現金回流狀況向好。

　　紡織服裝板塊2014 年平均經營性現金凈流量為1.29 億元，較2013 年微增;經營性現金凈流量高于平均凈利潤0.81 億元。2015 年一季度，經營現金流凈額0.3 億元，較14 年同期大幅增加。

　　重點消費類個股業績見底，主業升級漸現成效。重點消費類個股2014 年收入同降1.61%，凈利潤同降15.35%，毛利率45.37%基本持平，凈利率在波動中下降。存貨額同比增長放緩，存貨周轉率仍然持續下滑。重點公司終端門店數量較2013 年末減少7%。終端渠道數量持續收縮，發展重心轉為提升單店面積。2015 年一季度，收入和凈利潤同比變動9.29%和-3.29%，較14 年一季度明顯回暖。企業轉型升級進程中采取降低產品價格、延長加盟商賬期等措施初見成效。

　　投資建議:紡織服裝行業基本面近期出現業績低基數反彈的趨勢。建議關注業績穩健、較早推進主業升級的龍頭企業，紡織制造類企業中技術和規模領先的企業仍將占據主導優勢，消費類企業中實體經營穩定、積極開拓互聯網和電商業務的企業值得關注。此外，外延擴張和跨界轉型亦是市場焦點。