東方精工：外延打造智能裝備平臺(tái)，擁抱工業(yè)4.0

時(shí)間：2015-05-23 00:20:09 來(lái)源：必勝印刷網(wǎng) 點(diǎn)擊量：386

　　內(nèi)生外延打造大包裝機(jī)械+智能裝備雙平臺(tái)。公司是國(guó)內(nèi)瓦楞紙印刷機(jī)龍頭，先后通過(guò)合資收購(gòu)?fù)瓿赏呃慵堄∷C(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，升級(jí)傳統(tǒng)主業(yè)，預(yù)計(jì)未來(lái)收入增速能維持15%左右，后續(xù)將整合其他包裝機(jī)械鑄就大包裝機(jī)械平臺(tái)。基于對(duì)自動(dòng)化的深刻認(rèn)識(shí)，確定以外延方式打造智能裝備平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

　　瓦楞紙印刷機(jī)械穩(wěn)健增長(zhǎng)，金牛業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。受益于下游消費(fèi)行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，瓦楞紙印刷機(jī)表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗周期性，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將保持15%左右增速。在完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局后，公司在瓦楞紙印刷機(jī)行業(yè)具有寬闊的護(hù)城河且后續(xù)資本支出強(qiáng)度較低，作為金牛業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。

　　外延打造智能裝備平臺(tái)，明星業(yè)務(wù)擁抱工業(yè)4.0 大勢(shì)。公司智能裝備平臺(tái)建設(shè)在兩端，即關(guān)鍵零部件和系統(tǒng)集成，將投資機(jī)器人系統(tǒng)集成商，并在海外投資立體倉(cāng)庫(kù)、伺服馬達(dá)和驅(qū)動(dòng)器等現(xiàn)場(chǎng)層工業(yè)自動(dòng)化機(jī)械以及軟件MES，但不會(huì)投資工業(yè)機(jī)器人本體。我們認(rèn)為，在優(yōu)質(zhì)機(jī)器人本體標(biāo)的鳳毛麟角的情況下，選擇從兩端切入智能裝備領(lǐng)域是理智選擇，將受益工業(yè)4.0 風(fēng)口。

　　實(shí)際控制人大比例參與定增彰顯對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心與決心，加速推進(jìn)戰(zhàn)略落地。公司擬定增募集8 億元，其中實(shí)際控制人唐灼林先生以一億元現(xiàn)金參與定增，占比12.5%，其他參與人包括建銀投資全資子公司建投投資、郭旭、平安大華、盛稷（上海）投資和西藏自治區(qū)投資有限公司。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為12.83 億、15.77 億和18.63 億，分別同比增長(zhǎng)251.3%、22.9%和18.2%；歸母凈利潤(rùn)分別為10,049 萬(wàn)、12,286 萬(wàn)和14,738 萬(wàn)，EPS 分別為0.28元、0.34 元和0.40 元。給予公司2015 年50-60 倍估值，目標(biāo)價(jià)為17.0 元-20.4 元，增持評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：瓦楞紙生產(chǎn)印刷機(jī)械需求出現(xiàn)大幅下滑；智能裝備平臺(tái)戰(zhàn)略推進(jìn)速度低于預(yù)期。