惠譽：俄石油和天然氣公司經得起低油價

時間：2015-05-22 20:42:07 來源：中國能源網 點擊量：431

惠譽評級稱，低油價應該不會直接影響俄羅斯石油和天然氣公司，因為他們的財務彈性大，基本面仍然保持穩固。制裁加強的可能性、外部資金的缺乏以及主權評級的趨勢是更加影響俄羅斯石油和天然氣公司評級的因素。

在對俄羅斯石油和天然氣公司進行石油價格沒有回升(2015-2017年平均油價為每桶55美元，美元兌盧布匯率為60)的情況下進行壓力測試后，結果顯示出這些公司的信用負擔(由其凈財務杠桿衡量)符合當前的評級水平。惠譽預計受限的評級下調是由油價下跌造成的。由于資金成本的增加，一些公司的利息保障率可能將低于我們的負面評級行為預期，但只要發行人杠桿等指標符合當前評級水平，僅這一因素并不足以引發下調行為。

在石油價格暴跌的環境下，俄羅斯石油和天然氣公司保持穩固的信用水平結構的主要原因在于——相對于其他國家的石油和天然氣公司，他們的收益波動性較小。形成這一形勢的主要原因在于上游領域改進中的稅制、盧布匯率的相對彈性以及(在天然氣生產商方面)國內天然氣價格的監管。這些因素減緩了2009年俄羅斯主要石油和天然氣公司稅息折舊及攤銷前利潤的下滑，當時石油價格暴跌。惠譽預計，如果油價仍然保持低迷狀態，這些因素也將在2015-2017年幫助他們。

惠譽同樣還預計，因為盧布的貶值，石油和天然氣公司的資本支出將減少(至少在以美元計的情況下)。此外，我們預計在低迷的價格以及較少的融資選擇的形勢下，俄羅斯公司將以更嚴格的資本紀律、與承包商的協商以及暫停一些項目等措施減少資本支出預算。

稅制可能的改革增加了石油和天然氣公司收入和評級的風險。但我們仍然在認為當前階段不大可能將進行稅制改革。另一個風險在于俄羅斯可能將間接向石油公司施壓，令其將石油和天然氣產品價格(受盧布下跌的上行影響)保持在出口凈回值價格一下，以避免公眾的不滿并限制通脹。

惠譽的基準價格反映出我們的預期——石油價格將在未來一到兩年的時間內調整至供應的邊際成本。

但是，考慮到市場整體的不確定性，惠譽現在將更加重視壓力測試，以觀察石油和天然氣公司在中期石油價格每桶55美元的情況下將有怎樣的表現。