ETF 期權波動率高位回落

時間：2015-05-12 08:48:32 來源：期貨日報 點擊量：224

　　周一上證50指數早盤窄幅振蕩，午后現貨迅速拉升收盤大漲1.8%至3.11點。期權方面來看，波動率如前所料開始從高位回落，認購、認沽波動率均有大幅下滑。受到期日臨近影響，主力認購期權中較為虛值的期權因時間價值消耗過大導致其多數下跌，實值認購期權多數上漲，認沽期權則全部下跌。

　　圖為主力合約認購、認沽波動率與現貨價格

　　在限倉大幅放開以后，期權成交量開始連續保持較高水平。周一期權成交相比上日小幅增加2389手至49277手，市場熱度再度高漲。其中，認購期權成交32006手，認沽期權成交17271手，成交PCR連續兩日在歷史極低水平，僅為0.5396，顯示當前投資者做多傾向仍占上風。持倉來看，總持倉小幅減持3179手至152241手再度創下新高，其中認購期權增加2428手，多于認沽期權增加的751手。持倉來看，持倉PCR繼續回落也顯示當前現貨仍有望保持強勢。

　　主力合約來看，認購期權虛值一、兩檔的成交占據了絕大部分，而認沽期權的成交集中在行權價格3.1上。這表明短線雖然現貨重新走強，但是上方壓力短線難以突破，后市或繼續偏強振蕩。

　　從實際波動率上來看，短端歷史波動率繼續小幅上揚，但仍遠低于當前期權的隱含波動率。期權波動率均雙雙大幅下挫有向其回歸的趨勢。隨著期指新品種的推出，賣出認沽期權對沖的難度減少，認沽期權波動率高于認購期權波動率的現象逐漸消失，短期也并無高于認購期權波動率的需求。中長期來看，期權波動率仍有下行需求。

　　綜上所述，現貨大漲之后步伐料有所放緩，短線繼續偏強振蕩也符合當前上層要求的“慢牛”格局。后期仍謹慎看空期權波動率，故在主力合約逐漸到期的情況下，前期建議的賣出跨式、寬跨式及比例價差等看空波動率策略料受益頗豐且仍可繼續持有。鑒于當前上方壓力仍較重，可在下月合約上繼續構建此類策略。仍看好行情則可選擇買入下月認購期權與賣出下月的認沽期權進行投機，行權價格選擇3.0以上為宜。

　　（作者單位：魯證期貨）