觀點鏈接：規避低等級產業債

時間：2015-05-07 12:40:37 來源：中國證券報-中證網 點擊量：470

　　■觀點鏈接

　　渤海證券：

　　規避低等級產業債

　　貨幣市場資金利率在央行[微博]寬松貨幣政策帶動下將維持低位運行，帶動收益率短端繼續下降，中長端收益率還需要關注基本面數據和通脹數據的變動，短期內仍然有下降空間。繼續采取啞鈴型配置結構，同時適當提高長久期債的配置比重，將整個配置久期拉長至3-5年，加大高票息債的配置比重。鑒于目前的信用氛圍，對產業債仍需提高配置級別，尤其長久期產業債。對于城投債而言，可以適當降低配置的信用級別。另外目前在大規模基建的推動下，煤炭、鋼鐵、水泥、有色等行業出現了邊際改善的跡象，可以尋找行業增速企穩、盈利情況正在發生好轉且財務指標相對健康的發行人所發債券。

　　中投證券：

　　低評級信用利差有調整空間

　　4月份公募債市場首單本金違約(ST湘鄂債)以及首單國企違約 (11天威MTN2)悉數登場，印證了我們此前關于2015年信用事件的發生不再是零星事件的判斷。 我們強調后續信用事件仍將持續沖擊市場，推動信用市場加速正常化。從信用債市場11萬億元的存量規模匡算，按照目前商業銀行1%的壞賬率再打折，預計公募債券違約券面規模不少于500-600億，如果以一家發行10億匡算，未來違約公募債券只數不少于50-60家，而目前信用事件遠未及上述水平。 目前低評級信用利差尚不足以反映信用債市場正常化加速的預期，其估值仍存在一定調整空間。建議投資人保持較高的組合信用水平(AA和AA 以上)和三年組合久期。

　　中信建投證券：

　　風險暴露延續“點爆”方式

　　從主要行業景氣度來看，信用事件逐漸從鋼鐵、有色、化工等中游行業逐漸蔓延到上游采掘行業，其行業景氣度持續回落。煤炭、有色和鋼鐵是信用事件的重災區，我們對這三個行業未來的盈利仍然持謹慎態度。對于整體信用債市場而言，我們認為交易機會猶存，無需過度悲觀：經濟仍在探底，短期內未排除通縮風險；貨幣政策仍處在寬松通道之中，5月份R007有望維持2.5%以下的低位；此外，2015年在控風險的政策背景下，產業債會出現分化，但違約風險暴露仍將延續之前“點爆”的方式，風險事件超預期的概率比較低，未來信用利差仍將維持低位。

　　銀河證券：

　　關注部分個券超跌投資機會

　　資金利率有望維持在較低水平，整個二季度債市的表現會不錯，但不同等級信用利差仍會分化，信用債信用風險在陸續釋放。隨著年報公布，評級調整情況增多，某些個券會出現超跌介入的機會。市場密切關注部分高風險債務的到期償付問題，如08二重債、08蒙奈倫債、12中富01、12鄂華研債等，潛在的違約風險都比較大。據統計，從去年4月到現在一年的時間，共有575支債券被降級，具體分行業看，發行主體被降級的債券主要集中在采掘、鋼鐵、機械設備等落后產能聚集的行業，這些行業可以重點關注。隨著年報的公布，有些個券會出現比較明顯的超跌投資機會，在獲取行業風險溢價的同時，挑選相對安全、投資價值比較高的個券。(張勤峰 整理)