好當家：凍品加工虧損 關注品牌及產業鏈建設

時間：2015-04-28 10:36:33 來源：研究報告 點擊量：255

事件

公司發布年度報告,14 年實現營業收入8.8 億元,同比下滑9.1%;歸屬母公司股東凈利潤為2100 萬元,較去年同期下滑了82.1%;折合EPS0.17 元,低于我們預期。

點評

1)14 年公司海水養殖、冷凍食品加工、海洋捕撈板塊分別實現收入4.2、2.9 和1.6 億元,業務收入端占比合計80.6%的前兩者分別下滑了9.0%和24.6%。

去年海參養殖行業處境較為困難,主要原因在于需求疲弱,刺參銷售價格同比降低了23.3%,大幅拖累收入。此外, 日元 匯率貶值,疊加公司產能擴張帶來的折舊費用和財務費用進一步侵蝕利潤。

2)公司三項主業中冷凍食品加工業延續了13 年的不景氣,虧損程度放大到約3100 萬元,而其他兩項業務海水養殖和海洋捕撈的毛利率分別為38.7%和9.6%,較上年增長了2.9 和7.5 個百分點。管理費用率從5.2%上升到了6.7%,財務費用率也提高了2.1 個百分點,到了7.5%。

對公司長期看法:隨著海參品牌化的趨勢逐漸明晰,業內龍頭公司有望獲得更高的市場份額和更好的發展機遇。近年來公司不斷加大海參種苗培育、養殖產品深加工和銷售終端擴展的發展力度,其"育苗-養成-加工-銷售"生產體系正在不斷完善,規范化的產業鏈管理有利于降低成本、提高食品安全質量風險控制能力,能夠進一步凸顯品質與品牌,增強公司競爭力。

盈利預測和估值

我們預測公司15-17 年營業收入為11.5、12.6、15.4 億元,歸屬母公司股東凈利潤為1.2、1.7、2.0 億元,折合EPS 分別為0.17、0.23 和0.27元,給予16 年45 倍PE,對應目標價10.35 元,維持增持評級。

風險提示

極端天氣導致海參產量低于預期;需求疲軟導致價格下滑。