保險行業：基本面改善明顯 現金流狀況堪憂

時間：2015-04-02 10:14:38 來源：研究報告 點擊量：260

保險 公司研究框架：三因素分析法結合縱向分析法構成保險公司研究的框架,該方法簡單實用,構成我們行研的基礎。三因素分析更加適用于行業分析,而縱向分析法遵循重要性的原則,更加適合單個保險公司的分析和評估。

償付能力分析：股債牛市直接帶來保險公司資產公允價值的提升,加乊部分公司采用多種方式補充資本,上市保險公司整體資本狀況較好。趨勢看未來保險公司償付能力下降幅度呈現平穩狀態。

現金流量分析：新華保險流量退保率達到44.9%,中國人壽和太保壽險流量退保率相對較高,側面反映2014年保費質量不高。從賠款、退保和費用支出情況看,中國人壽和新華保險三項現金流合計支出分別達到已賺保費的86.9%和77.9%。現金流支出增加對保險公司資產配置和投資資產產生不同影響。剔除投資因素,2014年中國人壽、新華保險和太保壽險的投資資產增速并不高。

盈利和價值分析：由于股債牛市帶來投資收益和公允價值提升,保險公司在凈利潤和內含價值表現方面比較好,呈現較為快速的增長趨勢。從估值角度看,使用內含價值方法估值比其他相對估值方法更加具有穩定性。

投資建議：我們認為2015年保險公司將繼續延續保費增長和投資改善的邏輯,同時政策面利好因素大于利空因素,趨勢看在市場收益率下行的初期,保險公司的業務和業績表現相對較好。因此我們繼續看好保險股在2015年的表現,我們維持行業“強于大市”評級。

風險提示：資本市場波動對保險公司投資產生較大影響。

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