財(cái)通國(guó)際：予珠江船務(wù)增持評(píng)級(jí)

時(shí)間：2015-03-18 06:06:23 來(lái)源：騰訊財(cái)經(jīng) 點(diǎn)擊量：285

粵港澳主要河運(yùn)客運(yùn)國(guó)企珠江船務(wù)公布之一四年上半年溢利如料增加：集團(tuán)營(yíng)業(yè)額848百萬(wàn)港元，同比增11.5%，主因貨物運(yùn)輸和貨物處理分部營(yíng)業(yè)額增加。毛利207百萬(wàn)港元，增3.8%，毛利率25.1%，跌1.8%點(diǎn)，估計(jì)因運(yùn)輸分部和處理分部毛利率下跌。其它一次性凈收益為27.9百萬(wàn)港元，跌14.6倍，因錄得一次性匯兌虧損。集團(tuán)EBITDA為145.8百萬(wàn)港元，同比跌2.9%，運(yùn)輸分部和處理分部利潤(rùn)率下跌。集團(tuán)經(jīng)營(yíng)溢利99.5百萬(wàn)港元，跌8.1%，因毛利增長(zhǎng)緩慢、凈利息收入減少、行政開支增加。貨運(yùn)分部和運(yùn)輸分部經(jīng)營(yíng)溢利下跌較多，客運(yùn)分部經(jīng)營(yíng)溢利下跌較少。應(yīng)占聯(lián)號(hào)溢利37.2百萬(wàn)港元，增29.6%，主因江門地區(qū)鶴港和三埠貨柜吞吐量大增。稅前溢利134百萬(wàn)港元，同比基本持平，應(yīng)占聯(lián)號(hào)溢利增加，彌補(bǔ)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)溢利減少。稅后股東應(yīng)占溢利103百萬(wàn)，增2.7%，或每股0.1146港元。集團(tuán)宣布派發(fā)中期股息每股0.02港元。

一四年上半年，珠江客運(yùn)的客運(yùn)代理量3,286,000人，同比升3.2%，碼頭服務(wù)客量3,770,000人次，同比升4.4%。客運(yùn)分部營(yíng)業(yè)額99.2百萬(wàn)港元，同比增4.5%；分部EBITDA減少1.0%，至47.7百萬(wàn)港元。期內(nèi)客運(yùn)分部聯(lián)號(hào)應(yīng)占溢利19.5百萬(wàn)，大增30.0%，當(dāng)中包括海天碼頭客運(yùn)、中山中港客運(yùn)、順德區(qū)順港客運(yùn)聯(lián)營(yíng)。期內(nèi)因國(guó)內(nèi)推出旅游法和前赴東南亞旅客，海天碼頭乘客量減少。集團(tuán)調(diào)整中山順德航班，乘客減少但營(yíng)業(yè)額增加，中山香港客運(yùn)和順德佛山順港盈利大增。

集團(tuán)貨物貨物處理分部期內(nèi)貨柜處理量615,527 TEU，增16.2%；散貨處理量778,663噸，增9.4%；貨柜托運(yùn)量105,251 TEU，增10.9%。貨物處理倉(cāng)存分部營(yíng)業(yè)額236百萬(wàn)，增12.6%；分部EBITDA 82.7百萬(wàn)港元，跌4.0%。盡管處理量增長(zhǎng)顯著，分部EBITDA依然下跌，估計(jì)分部盈利為主要為附屬佛山高明珠江貨運(yùn)（170,124 TEU，增26.6%）帶動(dòng)。其次為肇慶四個(gè)港口（159,356 TEU，跌7.8%）。肇慶貨量下跌，因再生資源貨類及內(nèi)貿(mào)集裝箱減少。還有珠海港口（97,397 TEU，增4.6%）斗門，西域。珠江海空聯(lián)運(yùn)散貨吞吐量增29.8%。

預(yù)期客運(yùn)分部支撐下，一四年集團(tuán)對(duì)外營(yíng)業(yè)額或?yàn)?,798百萬(wàn)港元，增4.9%。應(yīng)占貨運(yùn)客運(yùn)聯(lián)號(hào)溢利大增，加上油價(jià)大幅回落，集團(tuán)稅前溢利約為252百萬(wàn)港元，增25.4%。股東應(yīng)占溢利約為200百萬(wàn)港元，增5.2%，或每股0.222港元。集團(tuán)一四年公平價(jià)值大約為市盈率12倍或2,400百萬(wàn)港元，或每股2.66港元。一五年集團(tuán)盈利應(yīng)有一定提升，公平價(jià)值亦然。現(xiàn)價(jià)1.97港元暗示不俗未反映價(jià)值。一五年聯(lián)號(hào)溢利增長(zhǎng)能否高增長(zhǎng)至為關(guān)鍵，蓋集團(tuán)附屬業(yè)務(wù)溢利可能增長(zhǎng)甚低，需要聯(lián)號(hào)溢利帶動(dòng)集團(tuán)溢利增長(zhǎng)。財(cái)通國(guó)際繼續(xù)給予此股“增持” 評(píng)級(jí)。